大众汽车在华再下重注 战略入股江淮汽车、国轩高科

  投资超160亿

  撰文|海星

  出品|大摩财经

  德国车企大众汽车投资中国车企传闻得到证实。

  5月29日,江淮汽车(600418,股吧)(600418.SH)发布公告称,其控股股东江淮汽车集团控股(下称“江汽控股”)与德国大众旗下的大众中国签署了增资意向协议书。

  江汽控股目前由安徽国资100%持股,增资后,大众中国将持有江汽控股50%股权,安徽国资则持另外50%的股权仍控制江汽控股。

  目前,江汽控股持有上市公司江淮汽车25.23%股权,其一致行动人持股1.79%。二者合计持有上市公司27.02%股权,除了江淮汽车外,江汽控股旗下还有一家主营客车业务的*ST安凯(000868.SZ),持股比例为25.2%。增资完成后,大众中国将间接持有江淮汽车和*ST安凯的股权。

  公告称,各方希望在今年7月底之前达成关于增资的最终协议。同时,大众中国将对双方合资公司“江淮大众汽车”进行增资。增资后,大众中国将持有合资公司江淮大众汽车75%的股权。

  江淮大众成立于2017年,是大众中国与江淮汽车共同成立的合资公司,主要从事新能源汽车的研发、生产以及销售。

  大众集团拟对合资公司投资10亿欧元或等值人民币,并有意愿授予大众集团旗下的主流品牌及一系列新能源产品,力争在2029年达到年产量35万至40万辆。

  江淮汽车表示,由于各方尚未签署正式协议,最终能否达成协议尚不确定,交易的最终方案也存在不确定性。若进展顺利,签约各方将于今年年底完成相关交易。

  这笔收购案坊间早有传闻,江淮汽车股价已连续多日上涨,近五日股价涨幅达38%,至今日收盘涨8.1%,报9.06元,总市值172亿。

  大众汽车近期的动作不止于此,牵手江淮汽车的同时,还对新能源汽车电池企业上市公司国轩高科(002074,股吧)(002074 .SZ)抛出了橄榄枝。

  5月28日,国轩高科公告称,大众中国将对其进行战略入股,以约87亿元的代价获取26.47%股权,成为上市公司第一大股东。

  具体而言,大众中国将以两种方式获取国轩高科股份:以14.06亿元受让国轩高科控股股东珠海国轩及实控人李缜合计5%的股权;出资不超过73亿元认购国轩高科定增股份,认购股份数量不超过发行前总股本的30%。

  权益变动前,珠海国轩、李缜及其一致行动人李晨合计持有国轩高科32.73%股权,李缜为上市公司实际控制人。投资完成后,大众中国将合计持有国轩高科26.47%的股权,为第一大股东;李缜及其一致行动人的持股将降低至18.20%,为上市公司第二大股东。

  不过,大众中国承诺,其将在36个月或更长时间内,放弃持有国轩高科部分股权对应的表决权,保持大众中国表决权比例仅为13.2%。在承诺期内,李缜及其一致行动人仍为持有上市公司第一大表决权的股东,且高于大众中国的表决权比例5%以上,有权提名的董事占公司董事会半数以上席位,李缜仍为上市公司实际控制人。

  承诺期后,若大众中国收回其放弃的表决权,则大众中国将成为持有国轩高科第一大表决权的股东,且大众中国提名的董事将占公司董事会半数以上席位,届时大众中国将成为国轩高科控股股东,上市公司控制权将发生变化。

  大众加大在华布局

  大众汽车在中国已布局发展多年,目前有两家整车合资企业一汽大众和上汽大众,2017年还与江淮汽车合资成立了第三家车企。随着外资持股限制降低,大众汽车对中国的布局也进一步加深。

  早在大众汽车之前,另一德国车企宝马集团已增加对中国车企的投资比例。去年初,宝马汽车与华晨汽车(1114.HK)的合资车企“华晨宝马”获得宝马集团增资。增资后,宝马集团成为首家在华持有合资公司超半数股权的外资车企;本次大众汽车对江淮汽车增资完成后,将成为第二家。

  值得关注的是,从大众汽车对中国两家车企的投资来看,其重点加大的是在新能源汽车领域的布局。

  江淮汽车是一家集商用车、乘用车及动力总成研发、制造、销售和服务于一体的综合型汽车厂商,其较为知名的是,为造车新势力的蔚来进行代工生产。在新能源汽车政策下,江淮汽车主要发力纯电动车,其利润来源主要依靠政策补贴,因此饱受主营业务亏损之苦。

  财务数据显示,江淮汽车已连续三年扣非出现亏损。2018年,受行业不景气影响,江淮汽车整体巨亏7.86亿;2019年净利扭亏为盈,达到1.06亿,但扣除政府补助等非经常性损益后,亏损额达到9.8亿。

  近两年,江淮汽车不断发力新能源汽车,并早在2016年下半年与大众汽车达成合作,旨在电动汽车领域开展合作。2017年底,双方成立合资公司“江淮大众”中外分别持股50%,合作期限25年。

  江淮大众运行后,发布了纯电动汽车品牌“思皓(SOL)”。财报显示,江淮大众自运行以来仍未盈利,2018年、2019年分别亏损2.7亿和3.6亿。

  除了与大众汽车合作新能源汽车外,江淮汽车还与蔚来汽车合作,主要为蔚来代工生产汽车。目前,江淮汽车为蔚来汽车代工的ES6、ES8车型顺利交付,累计交付量超2万辆。江淮汽车财报披露,根据双方合作,蔚来汽车应对江淮汽车投产前三年的亏损进行全额补偿,2019年应收确认的亏损补偿金为2.06亿。

  自江淮汽车布局新能源汽车以来,新能源汽车的收入从2015年的18亿增长至2019年的134亿。该部分收入最初全部来自政府补贴,但随着补贴退坡,新能源汽车收入中补贴占比已从2015年的118%降至2019年的10%。

  值得关注的是,安徽地区对新能源汽车业务投资加大,除了本土的江淮汽车外,安徽合肥的资金还对蔚来战略投资70亿,蔚来中国的总部也正式落地合肥。

  另需关注的是,大众对国轩高科战略投资的同时,国轩高科宣布变更公司注册地址,由江苏省南通市改为安徽省合肥市。

  国轩高科是一家动力电池公司,主营新能源汽车的动力锂电池和输配电设备两大业务。根据高工产业研究院(GGII)数据,国轩高科的动力电池装机量约为3.2GWh,国内市占率为5.2%,仅次于宁德时代(300750,股吧)与比亚迪,位列行业第三,新能源专用车装机量居于全国第一。

  去年国轩高科业绩表现不佳,实现营收49.6亿,同比降3.3%;净利润5125万,同比降91%;扣除非经常性损益后,亏损3.45亿。今年一季度,受疫情影响,国轩高科业绩再度下滑,实现营收7.3亿,同比下滑58.36%;净利3362.9万,同比下滑83.31%。

  与此同时,国轩高科还面临着负债率逐年攀升的境况。2016年至2019年,其资产负债率分别为51.72%、58.47%、64.02%。本次国轩高科引入大众集团,所募资金的9亿元将用于补充流动资金;5.4亿元用于年产16GWh高比能动力锂电池产业化项目;10亿元用于国轩材料年产3万吨高镍三元正极材料项目。

  大众汽车近两年对新能源汽车投入持续加大。去年底,大众在其五年规划中宣布将在2020年至2024年间投入300多亿欧元用于电动汽车;计划在2029年前推出75款电动车型,届时预计电动汽车的总销量到2600万辆。对于中国市场,大众宣布到2022年对中国投资150亿欧元,用于电动汽车等领域。

  大众汽车在新能源汽车领域动作频频背后,是中国新能源汽车行业的快速发展。据《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)》(征求意见稿)中的有关部署,到2025年,中国新能源汽车新车销量占比将达到25%左右。此外,为刺激新能源汽车需求,政策层面对新能源补贴、购置税优惠等进行了延续。

(责任编辑:王治强 HF013)

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